Американские горки. Почему обесценивается доллар и каким будет курс гривны в 2026-м?
2025 год стал годом "слабого" доллара. В начале второго срока президента Дональда Трампа и благодаря его политике американская валюта обесценилась на 10% относительно корзины из шести основных мировых валют.
На этом фоне снова активизировались разговоры о потере долларом своего статуса мировой валюты. Спойлер: пока они преувеличены и преждевременны. Хотя нестабильность и непредсказуемость американской политики все чаще заставляет инвесторов задуматься о том, чтобы переждать неспокойные времена в более защищенных активах.
В Украине курс "зеленого" почти не изменился: год начался и заканчивается у отметки в 42 грн за доллар, а большую часть года курс опускался еще ниже. Чего нельзя сказать о евро, которое с июля несколько раз пыталось преодолеть "психологический рубеж" в 50 грн.
Что происходит с американской валютой в мире и как это повлияет на курс в Украине?
Взлеты и падения года
Ключевой темой президентских выборов 2024 года в США был кризис стоимости жизни. Большинство американцев увидели в Трампе того, кто способен привести экономику в порядок и снизить инфляцию.
Через год, в начале ноября 2025-го, эти же экономические проблемы превратились в "ахиллесову пяту" президента США и принесли победу на выборах его оппонентам – демократам. Например, мэром Нью-Йорка стал 34-летний демократ, социалист и мусульманин Зоран Мамдани, с разгромом обойдя поддерживаемого Трампом самовыдвиженца.
В унисон с электоральными настроениями в США менялись и настроения на финансовых рынках. Сначала, на фоне высоких ожиданий от политики нового президента, инвесторы скупали американские активы. Однако уже в апреле Трамп объявил торговую войну всему миру, что пошатнуло доверие не только к американским акциям, но и к доллару в целом.
Как следствие, в 2025 году американская валюта существенно просела. Индекс доллара, который измеряет его стоимость относительно корзины из шести мировых валют (евро, иена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк), снизился на 10,5%.
Наибольший удар по американской экономике нанесла изменчивость решений Трампа, который то вводил новые пошлины, то приостанавливал их действие, то пересматривал свои предыдущие решения. Как следствие, доллар и долговые облигации правительства США, которые традиционно считались активами- "тихими гаванями" (в которых можно переждать неблагоприятные экономические события), начали терять этот статус.
В то же время в течение года рос спрос на другие "безопасные" активы, в частности золото. Повышенный спрос способствовал рекордному росту цен: за год тройская унция (31,1 грамма) подорожала более чем на 66%, впервые превысив 4,5 тыс. долл.
Ослабление американской валюты можно было предвидеть. Еще накануне своего избрания Трамп жаловался на то, что доллар "слишком крепкий". Мол, от этого проигрывают американские экспортеры.
Еще один источник неопределенности, который качал уверенность в долларе – "большой красивый закон" Трампа. Документ предусматривает снижение корпоративного налога, продление налоговых льгот для населения, уменьшение расходов на программы медицинского страхования, финансирование множества экзотических инициатив с многомиллиардными бюджетами (например, системы противоракетной обороны "золотой купол").
По подсчетам внепартийных аналитиков, заложенные инициативы приведут к росту государственного дефицита США на более чем полтора триллиона долларов за следующие 10 лет, а государственного долга – на более чем три триллиона.
Объем госдолга США уже сейчас превышает 38 трлн долл. и продолжает расти. Ранее для того, чтобы покрывать выплаты процентов и погашение основной суммы по нему, правительство США без проблем занимало новые деньги. Сейчас делать это сложнее – из-за уже упомянутой потери американскими облигациями своего статуса "безопасного" актива.
Каждый раз как правительство США подходит к очередному "потолку" размера госдолга, дебаты вокруг его поднятия становятся инструментом торгов и нервируют инвесторов. Поэтому уже несколько раз Соединенные Штаты вплотную подходили к дефолту. В результате несколько кредитных агентств лишили США безупречного рейтинга.
Третий фактор неопределенности – эрозия государственных институтов в США, подрыв их политической незаангажированности и независимости. Едва ли не наибольшее значение для устойчивости доллара имело давление Трампа на центральный банк – Федеральную резервную систему (ФРС). Глава Белого дома требовал от руководителя ФРС Джерома Павела активнее снижать размер ключевой ставки, не подбирая слов в своих сообщениях в соцсетях.
Полномочия Павела заканчиваются в мае 2026 года, его вероятным преемником называют бывшего экономического советника Трампа Кевина Гессета.
Подрыв независимости ФРС может еще сильнее подорвать доверие к доллару, ведь именно политическая независимость центрального банка является ключевым гарантом того, что ФРС сможет и в дальнейшем обеспечивать стабильность американской валюты и низкие темпы ее обесценивания.
В конце года к волнениям на финансовом рынке добавились и военные действия США в водах вокруг Венесуэлы. Обстрелы лодок, которые, по данным американского Министерства войны, перевозили наркотики, или же захват американскими военнослужащими нескольких танкеров с венесуэльской нефтью внушают ощущение неизбежности нового вооруженного конфликта. С этими новостями аналитики связывают существенный рост цен на золото в конце 2025 года.
Начало эпохи евро?
Большинство проблем, которые давили на позиции доллара в мире, перекочуют из 2025-го в следующий год. Вместе с ними перейдут опасения относительно надежности американской финансовой системы и ее валюты. Кроме потенциальной войны, которая может начаться в Венесуэле, инвесторы особенно придирчиво будут наблюдать за "войной" за независимость ФРС.
"Одним из главных рисков для доллара в 2026 году является рост зависимости ФРС от администрации Трампа в результате появления в руководстве регулятора более лояльных президенту людей, включая нового председателя центрального банка", – считает глава департамента корпоративного анализа инвестгруппы ICU Александр Мартыненко.
Главная цель давления Трампа на ФРС – обеспечение более мягкой монетарной политики: снижение ставок и введение инструментов количественного смягчения (другими словами – "печать денег"). В Белом доме надеются, что более мягкая политика ФРС будет способствовать активизации экономического роста. Как следствие, будут расти доходы корпораций и количество новых рабочих мест.
Недостатком смягчения монетарной политики является то, что она будет способствовать ускорению инфляции. И это будет происходить в условиях, когда США еще не восстановились после последнего инфляционного всплеска, связанного с пандемией.
"Дальнейшее снижение ставок ФРС и применение других инструментов мягкой монетарной политики на фоне завершения цикла снижения ставок другими ведущими центральными банками может усилить давление на доллар", – добавляет Мартыненко.
В условиях, когда ставки в США будут низкими, а инфляция относительно высокой, инвестиции "естественным" образом будут двигаться в юрисдикции с более высокими ставками и "спокойной" инфляцией. В частности, в Евросоюз, что будет усиливать позиции евро.
Но означает ли это, что наступило начало эпохи евро как основной мировой валюты? Вероятно, об этом говорить еще рано.
"Примерно 60-70% транзакций и активов вращаются в долларе, 15-20% – в евро. Остальное поделили фунт, иена, юань и другие валюты. У евро было много возможностей стать глобальной валютой, но прошло уже 30 лет, а оно ею не стало. Чего-то не хватает", – говорил в интервью ЭП профессор Университета Калифорнии Беркли Юрий Городниченко весной 2025 года.
"Несмотря на все доллар США оставит за собой статус мировой валюты, а также за ним будет самая большая доля в резервах стран мира", – считает ведущий эксперт департамента глобальных рынков "ОТП Банка" Евгений Миюц.
На доллар приходится и подавляющее большинство отечественных золотовалютных резервов. По данным НБУ, на начало декабря 2025 года в долларе и долларовых активах было 60,5% из 54,75 млрд долл. международных резервов Украины. Быстро изменить структуру резервов, увеличив в ней долю другой валюты или золота, при этом не понеся ощутимых потерь – не сможет ни Нацбанк, ни любой другой центральный банк мира.
"Доллар США будет оставаться основной мировой валютой. Колебания курса доллара, которые мы видели в 2025 году, не являются чем-то экстраординарным. Текущий курс евро к доллару соответствует ожидаемому долгосрочному среднему курсу на горизонте 5-7 лет", – резюмирует главный эксперт по макроэкономическому анализу "Райффайзен Банка" Сергей Колодий.
Чего ждать от доллара в 2026 году? Аналитики J.P. Morgan ожидают дальнейшего ослабления курса "зеленого" относительно других мировых валют. "Наш прогноз по доллару на 2026 год является "медвежьим" (курс будет падать – ЭП), хотя и меньшим по масштабам и менее однородным, чем в 2025 году", – отметила соруководитель отдела глобальной валютной стратегии в J.P. Morgan Мира Чандан.
"Для нас не будет сюрпризом, если в конце 2026 года пара EUR/USD превысит уровень в 1,2 (доллара за евро – ЕП)", – прогнозирует Колодий. На конец декабря 2025 года 1 евро на международном валютном рынке стоит1,18 доллара.
Что будет с курсом в Украине
Несмотря на "американские горки" доллара в мире, в Украине его курс за последний год почти не изменился. Это вызывает беспокойство среди экономистов: сейчас страна переживает рекордный за свою историю дефицит торговли. При таких условиях национальная валюта должна была бы ослабляться, а ее относительная стабильность многих наталкивала на мысль о том, что курс доллара удерживается искусственно.
Нацбанк с такими обвинениями не соглашается. Там объясняют, что текущая политика управляемой гибкости заключается в том, чтобы погашать "структурный дефицит валюты", при этом позволяя рыночным факторам влиять на курс. Каков размер этого структурного дефицита и какие именно факторы на валютном рынке являются рыночными, в НБУ не объясняют.
Сейчас роль Нацбанка заключается в своеобразном посредничестве между дефицитом валюты на рынке и профицитом – у государства. С начала большой войны Украина получила более 160 млрд долл. от партнеров. Каждый раз, когда правительство хочет потратить эти средства, оно продает валюту НБУ, а последний накапливает ее в международных резервах. Поэтому даже несмотря на дефицит торговли рынок остается сбалансированным, а темпы обесценивания гривны – сдержанными.
Несмотря на то, что курс доллара начинал и заканчивает год на отметке около 42 грн, девальвация все равно происходит. Наиболее ярко ее демонстрирует изменение курса евро – с 43,6 грн в начале года до 49,6 грн в конце.
Поэтому в 2025 году гривна девальвировала примерно на 13,7%, просто это происходило в унисон с обесцениванием доллара, из-за чего его курс весь год оставался стабильным. Примерно такие же темпы девальвации были и в 2024 году (около 10%). Вполне вероятно, что они будут сохраняться и в дальнейшем.
Так, большинство банковских и финансовых аналитиков прогнозируют, что в 2026 году курс доллара пересечет отметку в 44 грн. Например, в Dragon Capital закладывают курс на уровне 44 грн на конец года, в группе ICU – 44,3 грн, Киевской школе экономики – 44,5 грн, а в Concorde Capital – 44,8 грн за доллар.
"Мы ожидаем, что на конец 2026-го курс доллара составит около 45 грн, а евро – около 55 грн. НБУ будет иметь достаточно резервов, чтобы и в дальнейшем реализовать политику управляемой гибкости. С одной стороны, девальвация гривны позволит улучшить дисбалансы сальдо товаров и услуг, расширение которых мы видим в этом году. С другой стороны, темпы девальвации будут ниже доходности гривневых активов, о чем постоянно упоминает НБУ", – считает Колодий из Райффайзена.
Прогнозирование курса в Украине никогда не было точной наукой. На этот показатель влияет многочисленное количество факторов – от погоды и объемов урожая до миграционных настроений населения. В условиях большой войны точность таких прогнозов снизилась еще больше. Поэтому лучшим способом уберечься от курсовых колебаний остается диверсификация сбережений и холодный ум.