Пенсионная пропасть: где Украине взять деньги на переход к накопительной системе

До полномасштабного вторжения расходы на Пенсионный фонд были статьёй № 1 расширенного бюджета Украины. В 2021 году общие расходы ПФУ составили 520,9 млрд грн, или около 35% всех расходов страны. Непосредственно из государственного бюджета на пенсии и другие выплаты поступило 177,6 млрд грн. То есть ещё до войны взносов работников не хватало для поддержания пенсионной системы. Дефицит покрывали из бюджета, то есть, в конечном счёте, за счёт налогов граждан и бизнеса.

Сегодня пенсии — вторая по величине статья расходов после обороны. И пенсионные расходы только растут. С 2021 по 2025 год финансирование образования увеличилось примерно на 30%, с 302,3 до 394 млрд грн. Расходы ПФУ за тот же период выросли более чем на 80%: с 520,9 до 939,5 млрд грн.

Украинская пенсионная система является солидарной: взносы тех, кто работает сегодня, сразу идут на выплаты нынешним пенсионерам. Собственного пенсионного капитала человек не накапливает. Его будущая пенсия зависит от того, сколько работников будет в стране, какими будут их официальные зарплаты и сколько государство сможет направить на пенсии через десятки лет.

Для страны, где население стареет, люди массово уезжают, а бюджетные потребности огромны, эта конструкция становится всё слабее.

Украина тратит на пенсии много, но не создает капитала на будущее

Один из сценариев, смоделированных Всемирным банком, предполагает, что без изменений к 2050 году право на солидарную пенсию будут иметь лишь 40% пожилых украинцев. Остальные 60% могут остаться без страховой пенсии и будут зависеть от социальной помощи.

Ответ на это — накопительная пенсионная система, которая значительно меньше зависит от количества работников и демографических изменений. Поэтому вопрос уже не в том, нужна ли накопительная составляющая. Вопрос в другом: как её запустить и чем оплатить переход от старой модели к новой?

В мире пенсионные накопления стали мощным финансовым институтом

По данным ОЭСР, в конце 2024 года пенсионные планы стран организации управляли активами на сумму примерно 63 трлн долларов. В Дании, Исландии, Швейцарии, Канаде, США, Нидерландах, Австралии и Швеции пенсионные активы уже превышают годовой ВВП.

Показательный пример — Польша. Активы пенсионного фонда Nationale-Nederlanden OFE превышают 28 млрд долларов. Это сбережения примерно 2,6 млн клиентов, вложенные в акции более 150 биржевых компаний. Одна из них — энергетическая группа ORLEN: правительство владеет 49,9% её акций, ещё 5,26% принадлежат этому пенсионному фонду. Сам фонд называет себя одним из крупнейших институциональных инвесторов на польском рынке капитала.

Более широкий принцип преобразования ресурсов в долгосрочный капитал демонстрирует Норвегия. Государственный пенсионный фонд Government Pension Fund Global наполняется доходами от нефтегазовой отрасли, в частности компании Equinor. На конец 2025 года активы фонда составляли около 2,1 трлн долларов, а инвестиционный доход только за 2025 год — 235 млрд долларов. Около 71 % активов вложено в акции, 26,5 % — в облигации и другие инструменты с фиксированным доходом, остальное — в недвижимость и инфраструктуру возобновляемой энергетики. Так Норвегия обменивает доходы от исчерпаемого природного ресурса на активы, которые будут работать на благо будущих поколений.

В этом заключается принципиальное отличие от Украины: ресурс не "проедают", а превращают в финансовый актив. У Украины же проблема противоположная — долгосрочного внутреннего капитала в стране очень мало.

Кто заплатит за переход

Предположим, государство решает перенаправить часть ЕСВ на накопительные счета. Например, из нынешних 22% ЕСВ 5 процентных пунктов идут на индивидуальные счета, а остальная часть продолжает финансировать нынешних пенсионеров. Тогда возникает так называемый переходный дефицит: Пенсионному фонду не хватит средств на выплаты поколению, которое уже завершило трудовую жизнь и не может формировать собственные накопления.

Государство должно одновременно финансировать старую систему и создавать новую. Нужен ресурс, который позволит выплачивать пенсии нынешним пенсионерам и постепенно накапливать средства для будущих. Где взять эти деньги, не перекладывая еще один огромный счет на налогоплательщиков?

Государственные активы — мост к новой пенсионной системе

Один из вариантов — создать переходный фонд, который будет пополняться, в частности, доходами государственных предприятий и банков, поступлениями от государственной и коммунальной собственности и других активов.

В 2025 году Фонд госимущества получил более 6,3 млрд грн от приватизации. Это один из возможных ресурсов, но одноразовый: постоянно оплачивать из него текущие пенсии не получится.

Гораздо важнее превратить активы, остающиеся в собственности государства, в стабильный источник дивидендов.

Показательный пример — "Нафтогаз". До реформы газового рынка низкие регулируемые тарифы фактически удешевляли газ для населения. Проблема в том, что такая модель субсидирует не только бедных: потребление газа в богатом коттедже в Конче-Заспе субсидируется так же, как и в небольшом сельском доме.

МВФ отмечает, что низкие энерготарифы в Украине слабо стимулируют экономию и энергоэффективность, а значительная часть выгоды достается домохозяйствам с более высоким потреблением. В 2023 году газовые субсидии составили около 2,9 млрд евро для домохозяйств и еще 1,7 млрд евро для предприятий теплоснабжения. Бытовая цена на газ была примерно в два раза ниже той, которая покрывает затраты. В 2026 году Украина обязалась постепенно приближать тарифы к уровню покрытия затрат и одновременно корректировать субсидии для защиты уязвимых потребителей.

Чем меньше государство использует свои компании для скрытого субсидирования, тем больше у них возможностей работать как актив и приносить доход.

История "Нафтогаза" показывает, насколько велик может быть этот ресурс. В 2017 году группа перечислила в госбюджет 110 млрд грн, а в 2018-м — 138,6 млрд грн, или около 19% доходов государственного бюджета. Это были рекордные показатели, хотя на результат того периода существенно повлияло и решение Стокгольмского арбитража.

Если государство сохраняет предприятие в своей собственности, оно должно работать по понятным корпоративным правилам: с профессиональным управлением, четкими финансовыми целями и дивидендами. Тогда часть прибыли госкомпаний может стать одним из источников финансирования перехода к накопительной системе.

То же самое касается государственных банков. В 2025 году украинские банки получили 126,8 млрд грн прибыли, и почти половину этого результата обеспечили государственные банки. Правительство утвердило для ПриватБанка 20,4 млрд грн дивидендов, или 70% чистой прибыли, а для Ощадбанка — 4,8 млрд грн, или 30%. В целом от госкомпаний по итогам 2025 года в бюджет должно поступить почти 50 млрд грн дивидендов.

Два эффекта одной реформы

Первый эффект — финансовый. Часть дивидендов госкомпаний и госбанков можно направлять в переходный механизм, который будет финансировать солидарные пенсии, пока часть ЕСВ накапливается на индивидуальных счетах. В то же время этот ресурс должен быть частью более широкой конструкции: бюджетной политики, перераспределения ЕСВ, роста занятости и более эффективного управления государственной собственностью.

Второй эффект — инвестиционный. Миллионы индивидуальных счетов постепенно создадут большой пул долгосрочного капитала — ресурса, которого украинской экономике особенно не хватит во время послевоенного восстановления. Пока в Украине нет крупных внутренних институциональных инвесторов, бизнес вынужден искать долгосрочные средства за рубежом. Пенсионные фонды, которые инвестируют взносы граждан на десятилетия вперед, могут стать таким внутренним источником. При надлежащем регулировании эти средства будут направляться в государственные и корпоративные облигации, акции, инфраструктурные проекты.

Впрочем, одних пенсионных накоплений недостаточно для полноценного рынка капитала. Для этого необходимы защита инвесторов и прав миноритарных акционеров, прозрачность компаний, независимый надзор, диверсификация рисков и достаточное предложение качественных финансовых инструментов.

Это важно не только для пенсий. Развитие рынка капитала — часть реформы финансового сектора и требований к вступлению в ЕС. Европейская комиссия подчеркивает, что Украина должна продолжать приведение законодательства в соответствие с acquis ЕС в отношении профессиональных пенсий, инвестиционных фондов, финансовой инфраструктуры, ценных бумаг и рынков капитала, в частности в рамках Ukraine Plan.

Вместо заключения

Одна реформа может решить сразу несколько задач. Государство получает ресурсы для перехода к новой пенсионной системе и постепенно снижает нагрузку на бюджет. Государственные компании и банки получают четкий стимул для обеспечения прибыльности. Финансовая система и бизнес — крупного внутреннего инвестора. Граждане — собственные пенсионные накопления вместо полной зависимости от возможностей бюджета.

Украине не нужно механически копировать Норвегию, Польшу или любую другую страну. Важен сам принцип: пенсионные средства должны не только финансировать сегодняшние выплаты, но и создавать капитал, который будет работать на будущее.