"Другий ешелон" набирає вагу

Акції так званого другого ешелону будуть найпривабливішими для інвесторів на фондовому ринку в 2008 р. Такий прогноз роблять експерти управляючої компанії "Аврора-капітал". Вони відзначають: уже сьогодні намітилася тенденція до активного вкладення коштів у цінні папери компаній, що являють інтерес для вкладень, але ще не дотягують до лідерів біржових торгів, які входять в індексний кошик ПФТС. "Це пояснюється тим, що ринок усе активніше шукає нові інвестиційні ідеї", - говорить віце-президент "Аврора-капіталу" Дмитро Чернявський.

За його словами, вкладення в акції "першого ешелону" є менш ризикованими, однак приносять інвесторам нижчий дохід. Це підтверджується тим, що наразі P/E (відношення капіталізації до чистого прибутку в індексному кошику ПФТС) становить 43.6.

Тимчасом на розвинених ринках значення P/E перебуває в діапазоні 16-26. До "першого ешелону" відносяться акції компаній ГМК (на які випадає 49% капіталізації всього фондового ринку України), ПЕК (14%) і фінансово-банківського сектора (9%).

При цьому сукупна біржова вартість українського ГМК в 2,2 разу перевищує чистий дохід усіх компаній, що входять в сектор. Також вартість компаній вітчизняної енергетики сьогодні більшою мірою відповідає очікуванням інвесторів, аніж реальним фінансовим показникам.

Із чим пов'язані очікування аналітиків? По-перше, енергокомпанії орієнтовані на внутрішній ринок, а тому мають значний потенціал росту за рахунок розриву між внутрішніми й світовими цінами. І тільки за рахунок росту вартості електроенергії до мінімального європейського рівня українські генеруючі компанії можуть збільшити чистий дохід в 2,5-3 рази.

Те ж саме стосується і підприємств ГМК, що мають високу конкурентність на зовнішніх ринках завдяки дешевій сировині, тій же електроенергії та робочій силі. Тут темп росту чистого доходу і чистого прибутку за підсумками 2007 р. перевищує 20%. Причому експерти думають, що в 2008 р. цей показник також буде понад 20%.

Однак зазначені фактори (дешевість сировини і ресурсів), нехай і меншою мірою, стосуються не тільки лідерів ПФТС. Тому акції т. зв. блакитних фішок українського машинобудування, наприклад, торгуються на біржі на 15-20% дорожче, ніж їхні закордонні аналоги. Мова про Турбоатом, НПО ім. Фрунзе, Луганськтепловоз, Азовмаш, "Мотор-Січ".

А в умовах, коли попит на фондовому ринку значно випереджає пропозицію, акції нових емітентів будуть як ніколи затребувані. Це підтверджує тенденція, що намітилася, коли ще не розкручений або новий емітент викликає підвищений інтерес із боку учасників торгів. Як приклад можна навести акції київського заводу "Квазар", що подорожчали за два перших торговельних дні на 300%. У зв'язку із цим ажіотаж у брокерів і далі буде викликати вихід на біржу фінансово успішних підприємств із секторів економіки, не представлених або слабко представлених на ПФТС. Ідеться про підприємства харчової, пивоварної, молочної, лікеро-горілчаної галузі, а також індустрії будівельних і промислових матеріалів, великих і регіонально диверсифікованих підприємств сфери послуг. Цей процес пов'язаний із природним бажанням власників оцінити реальну вартість свого бізнесу.

За останні два місяці акції другого ешелону на біржі скоротили своє відставання від лідерів у вартості за ціновими мультиплікаторами на понад 80%. "Це вказує на зсув інтересу торговців цінними паперами убік недооцінених акцій другого ешелону", - вважає Дмитро Чернявський. На його думку, вже сьогодні фондовий ринок готовий забезпечити з цих паперів достатню ліквідність, що істотно знижує ризики інвестування.

Водночас переорієнтація ринку на "другий ешелон" не означає повну втрату інтересу до акцій компаній ГМК і ПЕК. Вони будуть користуватися попитом, однак у них вирівнювання вартості за ціновими мультиплікаторами буде йти швидшими темпами, ніж в акцій другого ешелону.

Відтак найбільш зрілим, на погляд експертів, видається сектор ГМК, де найменше відхилення цінових мультиплікаторів компаній від середньогалузевих рівнів. Це означає, що показники рентабельності емітентів будуть рости, наближуючись до своїх реальних, а не штучно занижених за допомогою трансферного ціноутворення рівнів. І, таким чином, у 2008 р. на біржі збережеться загальна тенденція руху до більшої прозорості емітентів.