Європейська комісія цього тижня оприлюднить пропозицію про спільний випуск облігацій урядами країн єврозони.

Єврокомісія запропонує країнам, об'єднавши сили, замінити за рахунок загальних облігацій - частково або повністю - боргові зобов'язання окремих країн, пише The Wall Street Journal.

Проте, зазначає видання, навряд чи пропозиції будуть швидко реалізовані - проти цієї ідеї виступає Німеччина.

Ініціативи Європейської комісії покликані ініціювати дискусію стосовно одного із небагатьох заходів, які, на думку економістів, обіцяють перспективу подолання кризи в єврозоні.

Єврокомісія пропонує обговорити три варіанти випуску спільних облігацій єврозони.

Розглядається як можливість розміщення бондів із обмеженою гарантією держав, яка не потребує внесення змін до договору між країнами Євросоюзу, так і можливість випуску паперів під спільні гарантії всіх країн, що вимагає внесення змін до угоди.

Ефект у разі випуску облігацій у рамках першого варіанту буде менш значним, проте він може бути здійснений досить швидко і стати першим кроком на шляху до більш амбітного підходу, який вимагає внесення змін до угоди по ЄС, відзначає видання.

Пропозиції Єврокомісії з питання спільних облігацій будуть офіційно опубліковані 23 листопада.

Експерти ЄК попереджають, що випуск таких паперів може послабити бюджетну дисципліну в низці країн єврозони, у зв'язку з чим необхідно буде прийняти нові заходи для стимулювання дисципліни і поліпшення конкурентоспроможності, деякі з яких також вимагатимуть внесення змін до угоди між країнами ЄС.

Перший варіант, який розглядається ЄК, передбачає заміну всіх випусків облігацій держав на єдині бонди, які мають "загальні та індивідуальні" гарантії.

Це означає, що кредитні ризики країн єврозони будуть об'єднані у спільний пул, і кожна з держав буде виступати гарантом за облігаціями кожної з інших країн.

У рамках цього підходу всі нові випуски держоблігацій будуть спільними бондами єврозони, а всі існуючі держпапери будуть конвертовані в єдині бонди.

Другий варіант передбачає часткову заміну держпаперів облігаціями єврозони.

Стеля випуску таких бондів може бути обмежена, наприклад 60% ВВП, або вона може бути змінена залежно від того, наскільки фінансові показники держави відповідають вимогам єврозони.

Ці бонди також повинні мати спільні та індивідуальні гарантії.

Крім залучення коштів за рахунок випуску єдиних бондів, за урядами збережеться право випускати власні папери.

Обидва варіанти вимагатимуть внесення змін до угоди ЄС, оскільки вони порушують одну з умов цього договору, яка забороняє урядам надавати один одному фінансову допомогу.

Третій варіант ЄК передбачає, що спільні облігації замінять окремі випуски держпаперів, при цьому нові бонди отримають гарантії кожного з урядів лише в обмеженому обсязі.

Якість цих паперів пропонується поліпшити за рахунок надання забезпечення, наприклад, золотовалютними резервами.

Ефект від цього підходу буде більш слабким, ніж від двох попередніх, однак для його запуску потрібне виконання меншого числа умов.

Як вважають в Єврокомісії, випуск спільних облігацій в єврозоні буде гарантувати, що всі її члени зможуть задовольнити свої потреби у фінансуванні незалежно від стану держфінансів, а також створить величезний ринок, який зможе скласти конкуренцію ринку US Treasuries.