Для одновременной помощи банкам и бюджету денег не хватит

Для усиления гривны НБУ приходится не только тратить доллары, но и ограничивать ликвидность банковской системы, утверждают эксперты инвесткомпании Astrum Investment Management.

В то же время, многие банки нуждаются в рекапитализации, на которую у НБУ не хватит средств, т.к. усиливается потребность в эмиссии для выполнения госбюджета.

Глобальные рынки

Рост фондовых рынков был недолгим, экономика вносит коррективы

Международные фондовые рынки в четверг прервали свое ралли стремительным спадом: DJIA упал на 2,7%, основные европейские индексы потеряли 1,8%-2,4%. Оптимизм инвесторов снова подкосила макроэкономическая статистика из США.

Количество сделок по продаже новых домов в декабре сократилось до исторического минимума, в отличие от вторичной недвижимости. Для реального сектора первичная недвижимость является критично важной -  возобновление активности в этом сегменте способно потянуть за собой остальные секторы экономики.

В 5 из последних 6 рецессий в США восстановление экономики началось после возобновления роста жилищного строительства, что должно стать основным фактором и в этот раз. Пока же строителям придется пойти на дальнейшее снижение цен, которые уже упали на 27% относительно пика в 2006 г.

Вчера также вышли и другие негативные данные: количество безработных на пособии продолжает расти, увеличившись за год на 77%, а заказы товаров длительного пользования в декабре упали пятый месяц подряд, в этот раз на 2,6%.

Рецессия распространилась на весь мир

Особенность текущей рецессии в том, что она охватила все регионы мира. Экономики развивающихся стран не оправдали надежд на "иммунитет" к спаду.

Вторая волна рецессий уже началась - среди стран БРИК первой пострадала Россия, которую в 2009 г. ожидает экономический спад, Бразилия также одной ногой в рецессии. Индия и Китай значительно сократили темпы роста, и существует опасность их замедления до уровней ниже 5%.

Это критический уровень для экономик в стадии индустриализации, ниже которого экономика не способна создавать достаточное количество рабочих мест. Падение импорта в Китае приведет к углублению рецессии в мировой экономике.

Украина

Гривна держится, во многом за счет дефицита ликвидности

Как мы и ожидали, межбанковский валютный рынок стабилизировался на уровне 7,8-7,85 грн./долл., котировки на протяжении четверга доходили до 7,7 грн.

Наличный рынок не спешит корректироваться в сторону понижения курса доллара. Шаткость курса гривны, которая была продемонстрирована в прошлую пятницу, мотивирует население держать активы в иностранной валюте, таким образом, увеличивая спрос на доллар и уменьшая его предложение.

В то же время, в течение ближайших недель мы ожидаем отката наличного курса до 8 грн./долл., при условии, что Нацбанк продолжит поддержку межбанка.

НБУ удается держать курс благодаря дефициту ликвидности - к концу месяца ставки межбанковского кредитования в гривне выросли до 30%-50%, а объем средств банков на счетах НБУ сократился до минимума за два месяца - 17,1 млрд. грн.

Дефицит бюджета угрожает эмиссией

В Украине экономический кризис заходит на новый виток. После разрешения газового конфликта самым актуальным становится вопрос финансирования дефицита госбюджета.

Несмотря на заявления спикера Верховной Рады В.Литвина о том, что печатный станок уже запущен, мы считаем, что до текущего момента объем эмиссии денег НБУ был ограниченным и стерилизовался значительными объемами продажи валюты.

Но уже сейчас встал вопрос о значительных объемах гривны, которая может быть влита в финансовую систему для компенсации недополучения государственным бюджетом трети от плана доходов в январе (3 млрд. грн.) и дефицита Пенсионного фонда (еще 3 млрд. грн.).

Одномоментное направление в экономику таких средств приведет к расширению денежной базы выше ориентира на 1 квартал 2009 года, согласованного с МВФ. Под угрозой окажется не только получение следующих траншей МВФ, но и стабильность гривны.

Банковский сектор под ударом, возможности НБУ по спасению банков ограничены

Монетарная политика сейчас осложняется обострившимся банковским кризисом. Противостояние между правительством и НБУ и обвинения в адрес некоторых банков прогнозируемо привели к набегу вкладчиков.

Блокирование рефинансирования с начала года усложнило возврат депозитов, что еще больше подорвало доверие к банковской системе в целом.

Мы считаем, что для проблемных банков замкнутый круг "снятие депозитов - задержки с выплатами - снятие депозитов" не удастся остановить возобновлением рефинансирования без прихода надежного собственника, способного восстановить доверие.

Для наиболее пострадавших банков, оказавшихся без поддержки собственников, НБУ попытается найти покупателей, но инвесторы, готовые пойти на такое рискованное капиталовложение в данный момент, станут скорее исключением.

Остаются два пути, прописанные в меморандуме с МВФ, - рекапитализация (национализация) жизнеспособных банков и ликвидация остальных.

Представители НБУ неоднократно заявляли о недопущении банкротства системообразующих банков, однако мы ожидаем, что эти обещания не будут выполнены в полной мере из-за потребности в финансировании дефицита бюджета и невозможности увеличения денежной массы в необходимом объеме.

Введение временных администраций НБУ и мораторий на выполнение обязательств перед кредиторами приведут к ускорению оттока депозитов и конвертации гривны в иностранную валюту, что станет дополнительным фактором давления на гривну.